地产数据整体偏弱 相关化工品或持续承压

2023年房地产市场呈现“弱复苏与强分化”的特征，新开工面积虽延续下降态势，但三季度末开始降幅显著收窄。竣工面积则是在“保交楼”政策带动下全年累计同比增长了17%，对于地产后周期相关产品形成了明显的支撑。进入2024年，地产呈现出整体趋弱的运行态势，1-2月新开工、竣工、销售等数据呈现了共振式下跌的局面，房地产涉及的化工品在需求端面临的压力或进一步增大。

2021年房地产进入深度调整阶段之后，2022年开始国家及地方陆续出台了众多的房地产刺激政策，在此阶段，房地产市场出现了阶段性的好转，但随着政策效应的边际弱化以及居民预期的转弱，房地产市场并未从根本上得到好转。2024年伊始，房地产市场整体呈现了进一步趋弱的态势。国家统计局发布的数据显示，1-2月新开工面积累计下降了29.7%，竣工面积由增转降，1-2月累计下降了20.2%。此外，房地产销售面积延续了自2022年以来的下滑态势，下降幅度达到了20.5%，与2023年相比降幅进一步扩大。

新开工面积进一步下滑 地产前端商品需求压力持续增大

地产前端的化工品主要应用在新开工及施工阶段，近两年新开工面积下滑对于相关产品需求形成了显著影响。2023年，聚羧酸减水剂的原料单体消费量下滑了16.7%，价格也下跌到了近年来的低点。

PVC下游消费结构中，有33%应用于管材/管件，此外型材/门窗、地板/墙板等与房地产密切相关的应用也合计占到了25.5%。尽管其他领域存在需求增长可能，但受制于房地产需求减弱的预期，其2024年的需求或仅能实现微幅增长。

在房地产行业的施工阶段，会使用大量的涂料、油漆等。涂料用的化工原材料一般包括成膜物质、固化剂、助剂、溶剂、颜料、填料等，涉及环氧树脂、不饱和树脂、丙烯酸乳液等众多化工产品。上述产品由于房地产新开工数据及施工面积数据的持续下滑，需求改善的压力将持续增大。

此外，房地产行业中会应用较大数量电线电缆，其中LLDPE、EVA、PVC及PP材料作为包裹层和绝缘层使用。虽然电线电缆行业中对化工材料产品的应用规模不大，也占不到相关化工品的绝对消费权重。但是，房地产新开工面积萎缩导致的消费下降，也将导致上述产品在电线电缆行业中的应用总量降低。

新开工下降传导和基数效应导致竣工面积下滑，地产后端商品需求也将因此承压

2023年房地产竣工面积同比出现阶段性改善，对地产后周期产业链商品形成了明显的带动作用。2023年，国内空调、冰箱、洗衣机等主要家电品种同比分别增长了13.5%、14.5%和19.3%。ABS和PS两大树脂材料在电子电器领域的应用比例均超过六成。随着家电产量的显著增长，2023年ABS的消费量同比增长了13%。尽管ABS在部分领域的替代和应用减少对PS消费产生了一定影响，但家电产量增长在一定程度上抵消了这些负面影响，2023年PS全年消费同比实现3.6%的增长。硬泡聚醚和聚合MDI超过半数应用于冰箱冷柜等家电行业。2023年终端消费环比有所改善，尤其是部分大型企业采购数量提升明显，两者的消费数量均实现了由降转增。

2024年1-2月，房地产竣工面积下降了29.7%，自2023年以来首次转负，剔除2020年疫情影响，前两月竣工面积为2013年以来最低值。竣工面积下滑或主要受新开工大幅下降及去年同期竣工高基数影响，考虑到2023年开工及施工面积均明显降低，加上基数效应的进一步强化，预计竣工面积同比依然存在下降可能，地产后端商品需求也将因此而承压，预计上年需求增长较为明显的ABS、PS、聚合MDI等增幅出现回落的概率较大。

2024年以来核心城市限购陆续放开，5年期LPR下调25个基点，房贷利率处于历史低位，政策面持续宽松，但销售数据低迷反映了当前购房者信心仍未恢复，销售金额跌幅超过面积也反映了当前市场以价换量的趋势。供给方面，由于2022年以来土地购置面积宽幅下降，加上房地产企业资金到位情况、销售面积仍处于下滑状态，因此房地产企业的新开工意愿将处于偏低水平，也将对地产前端商品构成较大的需求修复压力。地产后端商品在2023年由于竣工面积的显著恢复而出现了增长，但由于近两年新开工面积下滑幅度较大，加上基数走高的影响，2024年竣工面积同比或呈现下滑趋势，对地产后周期商品的需求支撑也将有所弱化。不过考虑到地产“白名单”快速扩容，保交楼政策的持续推进，预计竣工下滑的幅度后期在1-2月数据基础上存在收窄可能。