开源证券化工金益腾团队：化工新一轮供给侧改革或已开启

2024年两会《政府工作报告》提出2024年发展主要预期目标，其中在单位国内生产总值能耗降低方面，明确提出“2024年单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，生态环境质量持续改善”。此次《政府工作报告》继2022-2023年连续两年均没有设定年度单位国内生产总值能耗降低的具体数值之后，再次针对2024年单位国内生产总值能耗降低提出具体目标，且设定了2.5%左右这一相对较高数值。

开源证券研究所副所长、化工首席分析师金益腾表示，从两会目前给出的政策来看，单位GDP能耗下降的指标非常明确，实现这个目标可从多个方面入手，其中设备更新、提升行业标准、技术升级改造等措施或对降低单位GDP能耗具有重要作用。

早在2023年6月，国家发改委等部门便发布《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》，要求对于能效低于基准水平的存量项目，各地要明确改造升级和淘汰时限，制定年度改造和淘汰计划。2024年1月29日，为全面贯彻党的二十大精神，认真落实中央经济工作会议部署，大力推广节能减排降碳先进技术，加快提升产品设备节能标准，支撑重点领域节能改造，助力大规模设备更新和消费品以旧换新，推动完成“十四五”能耗强度下降约束性指标，国家发展改革委等部门关于发布《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）》的通知。同时，3月1日国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，发改委主任郑栅洁介绍，推动大规模设备更新和消费品以旧换新，是党中央、国务院着眼于高质量发展大局作出的重大部署，既能促进消费、拉动投资，也能增加先进产能、提高生产效率，还能促进节能降碳、减少安全隐患，既惠民、又利企，一举多得。郑栅洁还介绍，《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》重点将实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升“四大行动”。

金益腾表示，针对落后设备及产能的更新换代与技改升级，对于提高生产效率、降低单位能耗具有重要意义。但是，考虑到受各子行业产能持续扩张影响，当前化工企业盈利处于承压状态，对于行业内市场竞争力较弱的中小企业来说，相关设备更新及技术升级改造或面临一定的资金压力。3月6日，央行行长潘功胜再次表示“将进一步提升货币政策对促进经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能。约束对产能过剩行业的融资供给，更有针对性地满足合理消费融资需求。”在此背景下，相关中小企业落后设备及产能或迎来逐步出清，化工行业新一轮供给侧改革有望由此开启。

投资机会上可重点关注：（1）寻找进行节能降耗效果更加明显的高能耗行业；（2）寻找行业集中度较低、能耗或成本曲线陡峭的行业。具体来看，包括四大受益方向：（1）龙头白马，在供给侧改革背景下，超配化工行业首先超配化工龙头，在历次供给侧改革下，龙头最终都将受益。（2）已经处在景气上升期的行业：如涤纶长丝、制冷剂、轮胎等，行业有望超预期上行。（3）新质生产力中的高能耗材料：如光伏产业链中的工业硅、纯碱等，锂电产业链中的磷酸铁、六氟磷酸锂等，以及能够节能降耗的材料如气凝胶等。（4）传统行业中的高能耗：如氯碱、有机硅、钛白粉、煤化工、草甘膦等。